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                神州“買賣車”業務將燒錢進行到底 546億估值泡沫

                2016-10-19 17:09:59 IT世界網

                  三板掛牌企業神州優車10月17日宣布了其掛牌后第一份融資計劃。公告顯示,神州優車將募資100億元,用于神州買賣車業務。專車業務還處于虧損“泥潭”的神州優車戰略變化之快不禁讓人咋舌。

                  以B2C模式行走江湖的神州優車,曾多次表示C2C模式存在安全、服務等多方面的問題。但在今年9月份,神州優車突然宣布進軍C2C領域。在投資者還沒有回過神來之際,其又宣布百億涉足買賣車業務。

                  企業戰略上的變化之快,對于神州優車來說,不知是禍是福。更為關鍵的問題是,此次募資之后,神州優車的估值將超過540億元。如果對標專車市場的滴滴,神州優車重資產為主的模式,缺乏邊際成本優勢,始終是個硬傷;對標已經在A股上市的汽車經銷商龐大集團,顯然其估值也要大幅縮水。神州優車的估值到底值多少,投資者不禁要打一個問號。

                  神州優車:“一邊虧損,一邊補血”

                  出手即融資100億元,這即便在交易更加活躍的A股主板市場也是一個“大手筆”。然而對于神州優車來說,這只是其“燒錢”計劃的一部分。

                神州“買賣車”業務將燒錢進行到底 546億估值泡沫

                  2015年1月28日,神州租車創始人陸正耀高調宣布進軍專車市場。“最快三個月、最晚半年,神州專車就要爭到市場第一,將徹底改寫國內專車市場現有的競爭格局。”時隔一年多,陸正耀的話仍言猶在耳。但神州優車不僅沒有拿到專車市場第一的位置,反而仍陷于虧損的“泥潭”。

                  今年8月22日,神州優車發布的半年報顯示,截至今年6月底,神州優車營業收入為23.24億元,歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為虧損23.71億元,扣非后凈利潤則為虧損13.86億元。與此相對應的是其經營性現金流也并不樂觀。據其半年報顯示,截至6月30日,神州優車的經營性現金流為負的15.58億元。

                  在今年7月掛牌前,神州優車共進行了三輪融資,其中今年3月第一輪融資36.8億元,投資方包括中金公司、阿里巴巴等。神州優車第二輪融資在今年4月,融資額度為3.88億元;第三輪融資在5月20日,融資額度達到19.21億元,投資方包括安盛1號、浙銀資本等17家投資人。據其半年報顯示,截至今年6月底,神州優車尚有貨幣資金達65億元,然而在不到半年的時間,神州優車就打算通過三板市場募資100億元,不知其賬上資金所剩幾何。

                  與滴滴等其他出行領域平臺因巨額補貼而虧損不同,神州優車的虧損被外界總結為“模式性”虧損。在神州優車成立之時,其就建立了不同于其他出行平臺的B2C重資產模式。B2C模式的一個弊端就是其規模越大,邊際效應越差。也即意味著,神州優車如果要擴大規模,就必須不斷投入更多的車輛和人力運營。這種模式也成為神州優車的“阿喀琉斯之踵”。

                  “路徑搖擺”背后的戰略短板

                  或許是已經意識到神州優車在B2C模式上難以走得更遠,事實上,最近半年,神州優車的發展戰略似乎有些搖擺不定。

                  所謂戰略是企業為獲得持續的競爭力而進行的主動的籌劃、策略和計劃。它回答的是企業現狀如何,去往何處和怎么達成目標的問題。

                  在此前競爭過程中,神州優車在標榜B2C模式合法、安全、標準化、服務品質好、定位高端的同時,曾一直詬病滴滴、優步等的C2C模式,甚至為了反襯自身B2C模式突出的安全特性,神州在去年6月推出了一組飽受爭議的beat U海報,明著打臉優步,暗中則含沙射影地指責C2C模式缺乏安全性。

                神州“買賣車”業務將燒錢進行到底 546億估值泡沫

                  對于C2C的商業模式,陸正耀曾明確表達過自己的態度:“羊毛既能夠出在羊身上,而且還可以出在別的身上,我們覺得C2C這樣的模式在中國不管是商業邏輯還是商業合規性方面都是不成立的。“

                  出乎意料的是,在今年9月22日,神州優車突然宣布開放C2C平臺,并承諾永不抽成。當時神州的這一舉動,在引來極大關注的同時,也引發了業內質疑其B2C模式的破產。

                  如今,神州優車募資100億元要進軍的領域,恰恰是與其三板“共享經濟第一股”概念沒有任何關聯的買賣車領域。事實上,進軍買賣車領域,意味著神州優車企業戰略再一次出現了變化。

                  有業內人士表示,戰略需要企業在分析自己經營的外部環境和內部條件基礎上,做出具有長遠性和全局性的構思和規劃。但從神州優車最近的變化來看,在專車市場的還沒有太大起色,模式搖擺不定的同時,卻突然融資布局車輛買賣業務,顯然不得不讓人多打幾個問號。

                  估值泡沫

                  作為神州優車掛牌三板后的首次融資計劃,本次融資完成后,神州優車的估值將高達546.07億元。神州優車表示,將通過資本金注入和項目貸款兩種方式,支持神州買賣車業務的發展。其中,2016-2017年的整體投入主要使用本次募集資金。此后由于投入需求量較大,剩余募集資金和投入需求之間的差額將根據未來業務發展的具體情況,通過庫存金融或自有資金方式進行補足。

                  公告顯示,買賣車主要業務內容包括門店建設、市場營銷、員工招募及車輛采購(含新車和準新車)等項目,其余項目資金通過公司自有資金或銀行貸款解決。若本次定增認購不足時,缺口資金公司將通過自有資金或銀行貸款補足。

                  從公司的投資估算來看,在平均庫存周轉周期為兩個月的前提下,2016-2018年所需車輛成本投入總計約88億元、門店成本投入總計約22億元(包括房租及其他運營成本12億元、人員成本10億元)、市場營銷投入約10億元,總投入120億元。

                  從神州優車的上述計劃可以看出,其買賣二手車業務依然走得是重資產模式。那么,似乎這也意味著神州優車里共享經濟越來越遠。

                  在這種重資產模式,神州優車可以對標的標的是A股市場的龐大集團。截至10月18日,龐大集團的收盤價為2.76元/股,市值為184.23億元。

                神州“買賣車”業務將燒錢進行到底 546億估值泡沫

                  2011年,以“超募王”身份現身A股的龐大集團,共募資63億元,但在僅上市4個月之后,龐大集團即把全部資金投入使用,且經歷了業績的大幅下滑。如今神州優車打算“重資產”涉足汽車買賣業務,從目前來看,其并不比龐大更有經驗。如果在龐大僅僅180多億市值的情況下,從零起家的神州優車用什么支撐其546億元的估值,目前看來,是個問號。

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